投资要点

2022年快递行业维持高质量发展，韧性十足。全年快递业务累计完成1105.8亿件，同比增长2.1%；快递行业业务收入累计完成10566.7亿元，同比增长2.3%，2023年疫情对行业的影响基本可以被忽略。

件量端：申通回升迅速，韵达同比微降。顺丰全年累计完成110.7亿票（同比增长5.1%）；中通全年累计完成243.9亿票（同比上升9.4%）；圆通全年累计完成174.8亿票（同比上升5.7%）；申通全年累计完成129.5亿票（同比上升16.9%）；韵达全年累计完成176.1亿票（同比下降4.3%）。

【资料图】

价格端：从趋势方面看，2022年除顺丰月均单票下降外，各家快递企业单票收入呈现回升的态势。2023年3月各家月均单票收入都呈现下降趋势，出于淡季供给需求关系的变化以及网络均衡性的考虑，通过降价争夺市场份额。分公司来看，2022年月均单票收入顺丰（15.71元）>韵达（2.60元）>圆通（2.59元）>申通（2.53元）>中通（1.34元）；单票收入增速韵达（20.78%）>圆通（13.69%）>申通（13.00%）>顺丰（-2.38%）。

利润端：2022年，各家上市公司业绩均大幅改善，其中顺丰增速最高，营收增长29.1%、扣非归母净利润大增190.22%；韵达则排在末尾，全年营收增长13.65%、扣非归母净利润同比减少0.94%市占率方面，2022年全年，各家公司的市场占有率为中通（22.1%）>韵达（15.9%）>圆通（15.8%）>申通（11.7%）>顺丰（10.0%）。

我们认为2023年国内快递行业将迅速恢复，件量稳定提升。根据国家邮政局的数据，2023年Q1快递业务量达268.9亿件，同比增长11%；快递业务量在1月出现了一定下滑，而在2,3月份分别同比增长了32.8%和22.7%；快递收入同样1月略有下跌，在2,3月份分别同比增长了29.3%和18.8%，增速远超预期。

同时，国外头部快递企业差距正不断缩小。从营业收入来看，顺丰从2019年的1122亿人民币营收增长到了2022年的2675亿人民币，与国际快递行业龙头UPS相比较，2019年顺丰营收仅为UPS的22%左右，2022年顺丰已经达到了UPS的40%，增长势头迅速，与国外龙头快递企业的差距不断减小。

重点公司

关注价值底部的韵达。23年快递行业迎来高复苏,韵达经历22年的阵痛期，通过铺设“网格仓”、赋能末端等一系列举措，23年有望享受行业β的复苏以及公司经营改善的α，迎来公司价值的全面提振与修复。

风险提示：

行业竞争加剧，油价上升风险等。