华测检测(300012)

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事件：

4月24日，公司发布22年年报&23年一季报，公司22年实现营收51.31亿元，同比增加18.52%；实现归母净利润9.03亿元，同比增加20.98%。23Q1实现营收11.17亿元，同比增长23.07%；实现归母净利润1.44亿元，同比增长20.37%，公司业绩符合预期。

公司22年业绩符合预期，消费品测试业务领域拓宽

公司22年贸易保障/消费品测试/工业测试/生命科学/医药及医学服务分别实现收入6.62/7.16/9.04/22.97/5.51亿元，分别同比+15.48%/+44.63%/+12.52%/+10.04%/+49.14%。其中在生命科学检测业务中的环境检测领域，公司共有25地实验室入围全国土壤三普实验室名单，并中标了多个试点项目。公司消费品测试增长明显主要由于公司新能源汽车、车联网、无线通讯等检测取得较大进展；医药及医学服务增长明显主要由于22年公司核酸检测业务相对饱和，带来板块增长。22年公司毛利率49.39%，同比-1.44pcts，上述各板块业务毛利率分别-0.63pct/-2.44pct/-4.01pct/-0.26pct/-1.80pct，各板块毛利率下降均对整体毛利率造成影响。22年公司净利率18.02%，同比+0.39pcts，公司18年开始进行改革并推行精细化管理，财务状况持续优化，净利率持续提高。

公司23Q1业绩符合预期，净利率仍有提升空间

23Q1公司深入推进“精益管理+战略投资”模式，整体运营效率持续优化，各板块业务均保持良好发展态势，营收和净利润稳健增长。23Q1公司毛利率为47.14%，同比-1.1pcts，主要因为公司营业成本同比+25.67%，略高于公司营收增速，使得毛利率有所下滑；23Q1公司净利率13.26%，同比-0.2pcts，季节性表现明显，我们认为未来公司净利率仍有提升空间。

盈利预测、估值与评级

我们预计公司2023-2025年营业收入分别61.73/73.78/86.69亿元，对应增速分别20.32%/19.52%/17.50%，归母净利润分别11.1/13.4/15.8亿元，对应增速分别23.43%/20.16%/17.97%，EPS分别0.66/0.80元/0.94元/股，3年CAGR增速为20.5%。我们维持目标价27.58元，维持“买入”评级。

风险提示：

公信力受损风险、政策变化风险、并购不达预期、募投项目业绩不达预期